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  • 資本市場 建設礦業強國的關鍵支撐

    時間:2017/5/10 14:51:00 8204人次瀏覽


    2017年05月10日 來源: 中國有色網   
            我國已成為全球最大的礦產資源生產國和消費國,也是全球勘查隊伍及礦業公司最多的國家,是重要的礦業大國,但還不是礦業強國。
            礦業強國應具備豐富的礦產資源,有國際競爭力的礦業企業、成熟的礦業資本市場、先進的勘查開發及環保技術以及符合市場經濟規律和礦業發展規律的礦政法規體系。資本市場是礦業強國的關鍵支撐,通過礦業資本市場,充分利用全球資金、全球資源,提高對全球礦產資源的控制能力,對國際礦業金融市場有影響力,對國際礦業規則標準制定有主導能力,對礦產品市場具有較強的話語權,既保障了本國的經濟發展對資源的需求,又對全球礦業發展具有持續影響力。
            美洲有加拿大多倫多證交所主板(TSX)和創業板(TSXV)、美國的紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(AMEX)及納斯達克股票市場(NASDAQ),大洋洲有澳大利亞澳交所(ASX),歐洲有英國倫敦證券交易所主板(LSE)和創業板(AME),非洲有南非約翰內斯堡證券交易所(JSE),但我國還沒有建立與我國礦業發展相適應的礦業勘查資本市場。
            資本市場在礦業發展中的作用礦業是高投入、高風險、高回報、長周期的行業。一個完整的礦業項目歷經從早期的綠地勘查、發現階段、到(預)可研、礦山建設、礦山生產、閉坑等多個階段,是一個循序漸進的過程,但其工作內容和方式、風險特點、資金需求、資產形式和價值、資本市場的反應等會發生不同的變化。在初期的礦產勘查階段具有高風險。公司擁有可能發現礦床的礦產資源量/儲量的探礦權,而公司價值提高表現在勘查工作使資源量/儲量增加,股價上升。探礦權和礦產資源儲量是公司資產的主要部分,有形資產比例很小,沒有生產經營收益,現金流量為負值,公司總資產/市值小。隨著勘查工作進行,絕大部分項目會因找礦前景不好而終止。活下來的項目找不到礦或礦床經濟前景差的高風險依然存在,但總體來說逐步降低。少部分勘查項目繼續進行,直到完成(預)可行性研究。當項目進入到礦山建設階段,勘查的風險隨之結束,取而代之的是資金的風險。因為礦山建設需要大量資金,現金流量體現在高負債而無收益。當項目進行到生產階段,長期穩定的礦產品生產帶來持續的收益,有形資產保持在高位,生產現金流轉為正值,資金負債逐漸減小,直至實現盈利,并持續相當長的時間,公司總資產/市值大大增加,公司隨之成長壯大。
            礦業項目從勘查成長到開采需要長時間的大量資金投入,資本市場是礦業籌融資最重要的渠道。境外成熟發達的礦業資本市場主要在加拿大、澳大利亞、美國、南非等。2016年全球礦業籌融資活動有57%是在加拿大多倫多證券交易所完成的,尤其是初級勘探公司占比高達六成,多交所創業板在全球勘查項目的融資表現獨領風騷,標準普爾多交所創業板綜合指數高達50%以上,是多交所主板綜合指數的4倍,也遠遠高于全球其他主要礦業資本市場指數。多交所在全球對礦業企業,尤其是初級勘探公司的上市、融資和交易的強大吸引力,是在加拿大在市場經濟環境下,經過長期不斷的探索、發展、糾錯和完善的結果。加拿大多交所成功要素,概括起來有如下幾個方面。
            多層次資本市場架構和上市規則。
            對勘查公司的低門檻,以及鼓勵礦業發展、降低投資風險的政策和機制。針對礦業產業鏈不同階段的特點和在資本市場需求,從最前端的綠地勘查到最后端的采選礦運營,多倫多證券交易所制定了創業板和主板共五類礦企上市的最低要求:①創業板/二級礦業公司;②創業板/一級礦業公司;③ 主板/不享有豁免權的勘探及開發階段礦業公司;④主板/不享有豁免權的礦業生產商;⑤主板/享有豁免權的礦業公司。最低要求的內容包括礦區財產權益、上市后擬對項目投資額度、營運資本額度和資本來源、有形資產凈值、收入或收益、公眾持股數量(比例)等,從①到⑤的要求逐級升高,以有形凈資產值為例,①無要求,②200萬元,③300萬元,④400萬元,⑤750萬元。礦業上市公司也可隨之從①升級到②,從創業板升級到主板,逐步升級。
            來自礦業資本市場的勘查資金可以分散勘查項目失敗的風險,股價下行時礦產勘查的投資者也可以在從礦業資本市場上適時退出,還可通過可抵稅流轉股票(FTS)可融券做空機制減少投資損失甚至盈利。另一方面,初級勘查公司是小型企業,總資產或市值小,隨著勘探工作的進行可以有高成長性。一旦明確和擴大對資源量的掌握,公司價值表現在股價上隨之大增,通過出售股票和權益,實現企業的收益和資本增值。在多倫多交易所構架的多層次礦業資本市場,勘查公司可以較低上市和維持上市的成本,從知識經驗性工作到礦權資產增值到股權和權益轉讓,既可實現礦產勘查投資者的高回報,又可實現勘查的持續融資和勘查項目的成長,初級勘查公司借助于礦業資本市場平臺上成長,從綠地勘查礦產資源的創業板,升級到褐地勘查礦產儲量的主板市場,進而還可以進入礦產開采領域。
            建立了完善的資本市場礦權資產交易的技術標準及相關信息披露要求。
            加拿大國家規范NI43-101礦業項目信息披露規范的核心內容,包括:獨立地質勘查師必須使用符合加拿大采礦冶金協會(CIM)關于礦產資源量、儲量、采礦研究的定義,以及礦產資源轉化為礦產儲量的規定,遵從CIM制定的一系列最佳實踐指南,包括勘探最佳實踐指南(2000年),礦產資源和礦產儲量評估最佳實踐指南(2003年)等,對資源量和儲量、等級和差別、品位質量數量等信息披露/禁止披露的內容有詳盡的規定。
            從學歷、專業、經驗、職業道德和名譽等方面,提出對合資格人(獨立地質勘查師和獨立礦權評估師)及其獨立性要求,是對技術報告和與礦產資源量/儲量相關信息披露的責任主體。對合資格人執業進行監督和管理的專業協會也提出要求。
            技術報告的編制要求和備案要求。此外,多交所對礦業上市公司在信息披露方面也有專門要求。所有這些規定都是圍繞如何使用統一名詞、定義、要求和責任,以避免產生不確定、非實質性、不完整的礦產資源量/儲量等礦權資產信息,避免不透明、不準確、誤導性地披露信息給公眾。
            便利的勘查立項、上市管理,健全的監管機構。
            礦業公司可在網上方便地登記探礦權。在滿足多交所主板和創業板上市要求后不需審批即可上市(注冊制)。對上市公司的監管由省級證券管理機構、證交所TSX和TSXV、投資行業監管機構IIROC、行業專業協會CIM、APGO和PEO制定規則和監督管理。各省和地區根據法規成立有被市場和政府認可的專業地質師/工程師協會,專業協會對會員有包括停權和開除會員資格的處分權。
            有發達的第三方中介服務機構、眾多活躍的券商和分析師。
            熟悉礦業特點、長期服務于礦業企業的會計師事務所、律師事務所,以及跟蹤關注上市公司的分析機構。
            我國礦業資本市場現狀我國礦業公司上市數量少截至2016年底,上交所礦業上市公司占比僅6.79%,市值占上交所總市值的4.97%,遠低于澳交所(礦業公司占比29.6%)和多交所(TSX 占比15.5%,TSXV占比48%);我國規模以上各類采選礦企9000多家,上市礦業公司161家,僅占規模以上采選礦類企業的1.76%。
            我國礦業資本市場國際化程度低上市公司的礦業項目和融資渠道主要在國內,吸收國際資本還面臨一系列的監管問題。
            我國缺乏商業勘查(風險勘查)資本市場商業勘查資本市場是礦業資本市場不可或缺的重要組成部分。我國上市的礦業公司都是具有良好現金流的采選礦山企業,并沒有商業性礦產勘查的資本市場。按照我國現有上市規則,礦產勘查公司由于缺乏利潤和穩定的現金流是無法上市的。與之形成鮮明對比,境外90%的商業勘查資金來自于資本市場。通過資本市場吸收社會資本,分擔找礦風險、分享找礦成果,促進礦產勘查的市場化發展。
            從全球視野看,我國礦業資本市場尚處在初級發展階段,缺失了礦業資本市場重要一環——商業勘查(風險勘查)資本市場,主板上市規則和上市礦業公司國際化程度低,不能有效地支撐我國礦業強國建設。
            發展礦業資本市場的意義保障國家資源安全,分享礦業全球化紅利。
            我國在礦產資源領域主要是與發達國家競爭,而不是與發展中國家競爭,中國龐大的資源需求,只能靠全球資源配置來解決;加拿大、澳大利亞等礦業資本市場發達的國家,其礦業公司上市在國內,但公司的募集資金來源和礦業項目遍布全球各地,更有利于維護國家經濟安全;在我國建立起完善的礦業資本市場,既能更好地支持中國礦業“走出去”,又能更好地以吸引海外優質礦業項目和資金進入國內,通過資本市場在更高層次上實現資源的全球化配置。
            引導社會資本投資商業勘查,促進地勘單位改革轉型。
            2013年以來,國家財政資金回歸公益性地質工作,社會資本不愿投資商業勘查,礦產勘查市場陷入困境。商業勘查缺乏籌融資渠道,支撐國民經濟發展的后備資源嚴重不足;我國地質找礦的主力軍仍是國有地勘單位。打通勘查融資的渠道,使擁有勘查技術、資金實力不足的地勘單位,借助資本市場,實現技術與資本的對接,將更好地支撐找礦重大突破,促進地勘單位企業化轉型。
            促進礦業市場化改革,提升礦政管理水平。
            資本市場形成了一套較完善的操作流程、規范標準和制度體系。借鑒礦業資本市場發達國家的經驗,建立我國多層次礦業資本市場,通過上市規范化、透明化的強制性要求,有助于規范公司管理,遏制勘查資料造假和權利尋租等現象,提升我國的礦政管理水平和治理能力;借助資本市場的力量,更好地優化資源配置,推動企業聯合重組,打造綜合實力強的大型礦業集團。
            構建多層次礦業資本市場的條件基本成熟亞洲缺乏有全球影響力的礦業資本市場,我國礦業資本市場發展具有難得的歷史機遇。
            除亞洲外,全球各主要大洲均建立了有影響力的礦業資本市場。如美州的加拿大多倫多交易所、澳洲的澳大利亞證券交易所、非洲的南非約翰內斯堡證券交易所和歐洲的英國倫敦證券交易所等。亞洲是全球最大的礦產品消費圈和重要的礦產品生產地,但至今仍缺乏有全球影響力的礦業資本市場,為中國依托亞洲建立有全球影響力的礦業資本市場留下了難得的發展空間和機遇。
            中國擁有豐富的礦產資源,具備發展礦業資本市場的資源基礎。
            我國已發現163種礦產,探明儲量的礦產有149種。其中,能源礦產7種,金屬礦產54種、非金屬礦產86種;有17種金屬礦產儲量位居世界前10,鎢、銻和稀土等位居世界第1,錫、鉬和鍶位居世界第2,釩和汞位居世界第3,鉛和鋅位居位居世界第4位。
            中國是全球礦產資源生產大和消費大國,具備發展礦業資本市場的市場基礎。
            鋼鐵、煤炭和主要有色金屬的產量和消費量均占全球的40%以上。
            勘查開發公司眾多,具有礦業資本市場的豐富實體資源。
            中國擁有一批有一定影響力的大型礦業企業,如神華集團、五礦、中鋁、紫金礦業、洛鉬、中國黃金、江西銅業等;9000多家礦業企業,10萬個中小礦山;百局千隊百萬地質大軍,2400多家具有勘查資質的地勘單位。
            發展礦業資本市場亟待解決的問題建立商業勘查(風險勘查)資本市場借鑒多交所和澳交所的經驗,制定符合商業勘查公司特點、以促進資源發現和資源儲量增長為基點的上市條件、信息披露規范和交易規則;完善市場化運作的礦業權管理體系;培育健全第三方服務體系;探索在深交所創業板建立類似多交所創業板的商業勘查融資平臺。
            完善礦業公司上市規則和管理制度建立完善上市礦業公司吸收國際資本規則和到境外投資的相關制度,鼓勵中國礦業依托資本市場“走出去”和“引進來”,推動礦業資本市場的國際化。
            總之,通過資本市場,利用全球資金、全球資源,以更好地保障我國經濟發展的資源需求,分享礦業全球化紅利,是我國由礦業大國走向礦業強國的必然選擇!


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